1月14日，港股上市公司山西安裝公告，擬以5855萬元對價收購山西建投國際投資有限公司70%股權。收購完成后，這家2021年成立、注冊資本1億元的國際工程公司將成為山西安裝的全資子公司。
值得注意的是，此次交易雙方均為山西建投集團二級子公司，構成關聯交易。就在公告次日，山西安裝股價報收2.1港元/股，總市值28.84億港元。
這次收購不僅是山西安裝拓展海外市場的重要一步，更是這家山西省屬國企在H股全流通改革背景下的系列資本運作之一。
01、關聯收購
根據公告，山西安裝此次收購的是山西建設投資集團（香港）有限公司和山西建投國際建設集團有限公司分別持有的40%和30%股權。
交易前，山西安裝已持有山西建投國際投資30%股權；交易完成后將實現100%控股，這家國際工程公司將成為山西安裝拓展海外業(yè)務的核心平臺。
財務數據顯示，被收購標的近年業(yè)績并不亮眼。2023年稅后凈利潤69.54萬元，2024年轉為虧損92.17萬元，2025年前8個月繼續(xù)虧損58.52萬元。
截至2025年8月底，該公司總資產9310.6萬元，凈資產8461.61萬元。對于收購這樣一家業(yè)績承壓的公司，山西安裝給出了明確的戰(zhàn)略考量。
公司表示，山西安裝擁有成熟的工程服務能力和海外項目經驗，而山西建投國際投資在海外項目投資對接方面有成熟管理能力，但缺乏施工資質。雙方整合可實現優(yōu)勢互補。
另一個現實考慮是，兩家公司同屬山西建投二級公司，此前項目合作需各自履行內部流程。收購完成后，可減少重復流程，提升整體運營效率。
02、資本布局
山西安裝是一家有著深厚歷史的企業(yè)，始建于1952年，前身為建工部第八工程局第二安裝公司，是中國最早從事工業(yè)設備安裝的企業(yè)之一。
2023年11月，公司在港交所成功上市，成為國內工業(yè)工程與專業(yè)安裝領域首家上市公司，也是母公司山西建投旗下第二家上市公司。
上市以來，山西安裝業(yè)績呈現“營收增長、利潤微降”的態(tài)勢。2024年營收同比增長11.59%至122.43億元，但歸母凈利潤微降0.99%至1.53億元。
2025年上半年，公司營收56.14億元，同比減少6.6%；歸母凈利潤6328萬元，同比下降29.3%。業(yè)績下滑主要由于專業(yè)配套工程及其他工程營業(yè)收入減少所致。
在經營層面承壓的背景下，山西安裝近半年來資本動作頻繁。2025年11月，公司推出H股全流通計劃，擬將10億股內資股轉換為H股。
這一轉換完成后，山西安裝流通股將從3.73億股增至13.73億股，公司流通股本與流通市值將大幅提升。
2025年1月，山西安裝13.5億元境內公司債券獲批，募集資金將主要用于償還有息負債、補充流動資金及支持項目投資。這也是其自2023年港股上市以來首次發(fā)債。
03、進攻海外
此次收購山西建投國際投資，與山西安裝的海外市場戰(zhàn)略緊密相關。2025年，公司進一步發(fā)力海外市場，布局化工與新能源領域，深耕亞洲、非洲區(qū)域，新簽合同金額超8億元。
同時，依托山西建投的資源優(yōu)勢，山西安裝對接日本丸紅、新加坡勝科等國際企業(yè)，拓展亞洲及中東地區(qū)的新能源與石油化工市場。
在專業(yè)領域，山西安裝已建立起行業(yè)領先地位。據弗若斯特沙利文數據，公司在山西省專業(yè)工業(yè)工程承包商中排名第一，全國排名第五，還是中國第二大新能源工程承包商。
H股全流通計劃則為公司拓展海外市場提供了資本助力。2025年12月1日，山西安裝向中國證監(jiān)會提交的H股全流通備案申請文件獲受理，成為山西省首家擬開展H股全流通的港股上市公司。
目前，山西安裝的股權結構中，山西建投集團持有高達72.81%的內資股，處于非流通狀態(tài)，形成了“半流通”股權結構。全流通實施后，公司總流通值將從7.9億港元擴大至29.11億港元，徹底打破股權流通分割狀態(tài)。
山西安裝的H股全流通若順利落地，將對山西國資港股上市企業(yè)起到示范作用。在山西港股上市企業(yè)中，長城微光、晉商銀行等也都存在內資股與H股并存的股權結構。
